就在昨天，国家金融监督管理总局网站发布了一篇关于杭州银行股份有限公司的文章（以下简称“杭州银行”，600926.SH）变更股权的批准公告。总之，公告的核心内容是“同意浙江红狮水泥有限公司转让红狮控股集团有限公司持有的贵行659060619股。转让后，浙江红狮水泥有限公司持有贵行659060619股，持股比例为11.11%。”
红狮控股集团有限公司是杭州银行的第二大股东，仅次于杭州财开投资集团有限公司。集团总部位于浙江省金华市兰溪市，法定代表人为张晓华；拟受让人浙江红狮水泥有限公司是红狮控股集团有限公司的控股子公司，占66.02%，张晓华占11.93%。目前，股权变更似乎属于“内部转让”，可能不会导致杭州银行股东结构的实质性调整。
注：截图来自国家金融监督管理局网站。
与此同时，杭州银行最近还在上海证券交易所网站上发布了一条消息，主要披露了银行目前的可转换债券数据。在阳历年底之后，人们会考虑杭州银行作为一家表现出色的“明星城市商业银行”在新年的表现会如何发展？同时，其二级市场的股价表现是否会继续保持2024年的强劲表现？
杭州银行是“明星城商银行”、业绩亮眼
顾名思义，杭州银行总部位于“互联网之都”杭州，风景秀丽，人杰地灵。在历史渊源上，类似于同业城商业银行的成立。该行于1996年9月25日正式成立后，深入培育杭州当地市场，逐步辐射到浙江省、江苏、浙江、上海等长三角以外的重点地区。经过多年的发展，该行业务规模相当大，在同行业中确立了较高的行业地位。2016年10月27日，该行在上海证券交易所正式上市（代码：600926）.SH）；作为一家城市商业银行，2024年夏季在中国银行业协会发布的年度中国银行业百强榜单中排名第25位。
在最近的2024年第三季度报告披露中，该行以其卓越的盈利能力关注市场。根据iFind口径，本行总资产2.02万亿元，同比增长率12.72%，贷款总额9101.67亿元，同比增长率15.91%，存款总额1.18万亿元，同比增长率16.27%，营业收入284.94亿元，同比增长率3.87%，归属母公司净利润138.70亿元，同比增长率18.63%。
与此同时，根据一些业务质量和效率指标，银行的不良贷款率为0.76%、虽然拨备覆盖率同比下降了26.27个百分点，但仍高达543.25%，资本充足率为13.78%、同比上升0.97个百分点，净息差为1.29%、0.12个百分点同比收窄。
归属于母公司的净利润同比增长率高达18.63%，在所有42家a股上市银行中排名第二。那么银行的实际运营情况如何？这种增长势头能否在未来继续？
注：2024年3季度部分a股上市银行部分规模经营指标清单；
单位：1亿元；
基本数据来源：iFind。
低净息差主要来自投资领域
舆论常用来形容银行的是“增收不增利”，这意味着在营业收入增长的同时，实质性利润没有增长；相反，杭州银行是“增利不增收”。事实上，总资产同比增长12.72%、营业收入同比增长3.87%，而归母净利润同比增长18.63%。这三个规模增长指标的对比实际上包含了丰富的信息。
总资产同比增长12.72%，其中贷款总额同比增长15.91%。在这种情况下，营业收入的增长率只有3.87%；不良贷款率为0.76%、与去年同期持平，表明风险支出变化不大；大致可以判断，虽然资产敞口规模大幅扩大，但营业收入增长相对较弱，这意味着净息差等问题确实给银行的传统信贷业务带来了巨大的收入挑战。
一方面，该行净息差为1.29%、同比收窄0.12个百分点；另一方面，银行贷款总额为9101.67亿元，同比增长率为15.91%，存款总额为1.18万亿元，同比增长率为16.27%。相反，存款增长率高于贷款增长率，这实际上增加了支付利息的压力。毕竟，只有贷款才能产生效益，银行对存款的存储有一定的被动性，也需要支付成本。结合两者，银行的净息差收入承受压力是合理的。杭州银行第三季度披露的净息差收入为182.73亿元。当贷款增长率高达15.91%时，营业收入同比增长率仅为3.87%。
同时，总体而言，杭州银行的净息差水平在a股上市城市商业银行中也相对较低。例如，该行第三季度报告披露的1.29%水平在16家同行中排名倒数第五。
注:历年三季度a股上市银行净息差清单；
单位：%；
基本数据来源：iFind。
但“西方不亮，东方不亮”，当杭州银行营业收入同比增长率仅为3.87%时，归属于母亲的净利润同比增长率可达18.63%，也有其“赚钱之道”。
从第三季度报告来看，银行的投资收入达到59.75亿元，公允价值变动收入达到10.33亿元，总计70.08亿元，占营业收入的24.60%。收入来源多样化，在42家a股上市银行中排名第七。也许正是这种“信心”支持了银行目前的辉煌业绩。
注：2024年3季度部分a股上市银行营业收入细分清单；
单位：1亿元；基本数据来源：iFind。
众所周知，随着降息周期的不断推进，一方面，传统银行业日益面临缩小净息差的挑战；另一方面，较低的利率水平也催生了一轮债券牛市，尤其是今年以来的收益率，这让很多投资这里的银行赚了不少钱。2024年前三季度，银行投资收入59.75亿元，2023年同期为46.72亿元。仅这一项的增长就高达13.03亿元，占归属母公司净利润同比增长21.78亿元的大部分。
业绩或市场“脸”、提高股息水平有助于提高股价
展望新的一年，银行的股价和业绩也可能值得期待。经机构之家梳理，近日杭州银行债转股公告披露了三条关键信息:
1、“经中国证券监督管理委员会批准，杭州银行股份有限公司公开发行可转换公司债券（证券监督管理许可证）〔2021〕525号） 批准，公司在 2021年3 月29 每天公开发行1.5万张可转换公司债券(以下简称“可转换债券”或“杭州银行可转换债券”)，每张面值100元，按面值发行，总额1.5万元 亿元，期限6 年”；
2、“由于公司2024年半年普通股权分配的实施，“杭银转债”转股价格自2024年以来 年11 月6 人民币11.72 人民币11.35人民币/股调整 元/股”；
3、“截至2024 年12 月31 日，共有人民累计 币 1.376、897、000元“杭银转债”已转换为杭州银行股份有限公司(以下简称“公司”)A股普通股，累计转股119、054、969股，占“杭银转债”转股前公司已发行A股。 普通股总额为2.0076%。
也就是说，当杭州银行债券转换为本行股票的价格仅为11.35元/股，而二级市场股价为14.61元/股(2024年12月31日前复权收盘价)时，本行2021年3月发行的150亿元可转换债券中，投资者已实现债转股累计仅为13.77亿元，占2.01%。在已有明显溢价的情况下，绝大多数投资者保持不变，这可能表明市场对本行后续股价持乐观态度，认为溢价空间更大。
但与此同时，作为支撑股价的主要因素，银行的股息水平有待进一步提高。以2024年夏季前一年的股息为例，银行的年股息比例仅为21.44%，在先进银行中需要相对提高；静态股息率为4.08%，也相对较低。目前，业绩增长及其预期主要支撑银行股价的持续上涨。
除了股息，支撑股价的另一个主要因素是真金白银的表现。展望明年，如何解释这一轮债券牛市将不可避免地影响杭州银行和其他参与债券投资的银行的表现。一方面，市场普遍预计明年将进一步净利息，似乎将进一步促进债券市场的改善；但另一方面，从技术角度来看，当前债券市场远离移动平均线，不排除中期冲击整合，甚至一定程度的反弹。债券市场的最终趋势值得后续关注。
注:10年期国债走势图；
基本图表来源：同花顺iFind。
(来源金融界)
