编辑《证券时报》 王一鸣
A股半导体行业并购令人眼花缭乱。
11月26日晚，友阿股份披露，公司计划购买尚阳通控制权，筹集配套资金，重点研发、设计和销售高性能半导体功率设备。11月23日，汇顶科技宣布计划购买云英谷控制权，后者是显示芯片独角兽。十一月十八日，希琏微复牌，公司宣布计划购买诚芯微100%股权，拓宽电源管理芯片等领域的技术和产品布局。11月15日，华海诚科还宣布计划收购华威电子30%的股权，交易价格为4.8亿元...
据《证券时报》编辑初步统计，今年以来，a股公司并购半导体资产的案例不断出现。截至12月1日，约有40家产业链及相关企业披露了重大重组或进展。
中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅分析了上述半导体产业并购浪潮的原因，这是各种因素共同作用的结果。在政策层面，新的“国家九”、“科技创新委员会八”、“并购六”政策，为半导体行业并购提供了强有力的支持，这些政策不仅优化了并购市场环境，而且提高了并购效率和成功率，降低了企业并购成本，帮助半导体行业加强链，做大做强。在行业周期方面，半导体行业发展迅速，市场竞争日益激烈。企业可以通过并购获得先进的技术和人才，提高竞争力。与此同时，一些半导体目标在早期阶段经历了估值回调，这也加速了成熟的平台企业选择通过并购进一步发展。
加快产业整合
据观察，产业链整合仍是众多上市公司并购重组的亮点。例如，华海诚科与华威电子是半导体材料细分领域龙头企业的合并。11月11日晚，华海诚科宣布计划收购华威电子100%股权，并筹集配套资金。华威电子从事半导体和集成电路包装材料的研发和产业化。据机构统计，2023年，华威电子在全球环氧塑料密封企业销量排名第三，销量排名第四，国内环氧塑料密封企业销量排名第一。
华海成科认为，华威电子已深入半导体集成电路包装材料领域20多年，可以在市场、客户、技术、产品、供应链等方面与公司形成互补优势。本次收购后，将对公司的财务状况和业务成果产生积极影响。
另一个例子是，10月1日，国内半导体封测大厂长电科技宣布，最近完成了对Western的完成 Digital Corporation （以下简称“西部数据”）盛盘半导体80%的股权收购，交易对价约为6.24亿美元（约合44.73亿元人民币）。盛碟半导体是世界上大型闪存存储产品包装测试厂之一；长电科技表示，收购将扩大公司在存储和计算电子领域的市场份额，提高智能制造水平，形成差异化竞争优势。
今年8月中旬，东芯股份宣布上海利算增资。两者的业务也有一定的协同作用。需要DRAM存储器的支持，并配备了DRAM存储器的接口。东芯股份已经布局了标准的和利基DRAM产品。双方可以通过协同设计、软硬件适应、工艺优化等合作方式，促进双方产品在性能和功耗方面的优化和改进。
与上述企业本轮延期并购不同，新联集成收购控股子公司新联越州72.33%股权、赛微电子收购赛莱克斯北京28.5%股权、紫光收购新华社330%股权等。，通过收购子公司剩余股权，提高公司对子公司的控制力，提高管理效率，扩大主营业务市场布局，发挥协同作用。
萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊告诉《证券时报》：“产业链并购整合不仅可以扩大相关公司的规模和市场份额，提高竞争力和盈利能力；还将加快半导体产业的技术创新和产品升级，促进产业整体发展。”。
天丰证券副总裁兼研究所所长赵晓光在今年7月的一次并购论坛上指出，中国半导体行业正处于周期底部，正处于行业并购的“黄金时期”。首先，人工智能预计将推动新一轮半导体行业周期上升，资产价值预计将在未来重估；第二，部分上市公司账户现金充足，并购有助于快速增强市场竞争力；第三，IPO阶段放缓，一级市场面临退出压力；第四，并购融资措施增加，“科技创新委员会八”鼓励并购。
“中国的半导体产业已经进入了一个关键节点，并将进入适者生存的并购时代。对于优秀的企业来说，无论是通过自身的扩张还是外延式的健康扩张，都是一个很好的发展机遇。”赵晓光当时认为。
在模拟芯片领域表现突出
在产业链整合中，模拟芯片在细分领域尤为突出。模拟芯片是一种集成电路，主要用于处理连续函数形式的模拟信号（如声音、光线、温度等）。可分为通用芯片和专用芯片，电源管理占通用芯片的60%以上。在专用模拟芯片中，通信消费市场占50%，汽车占28%，其余包括工艺、消费电子和计算。常见的模拟芯片包括电源管理芯片、射频芯片等。
从海外经验来看，德州仪器是模拟芯片领域的行业龙头企业（TI）自20世纪90年代以来，已完成30多次并购；英飞凌和意大利半导体也通过持续的并购和重组迅速扩大了团队和产品线。
根据中国半导体行业协会的数据，2023年中国模拟芯片自给率约为16%，总体水平仍较低。与此同时，中国约有34家模拟芯片公司上市，而未上市公司的数量远远超过这一数字。“与海外市场相比，我国模拟芯片行业具有多而不强的特点。一方面，合格的模拟芯片企业可以增加材料数量，拓宽产品线，另一方面，也可以避免无效竞争，加快国内高端产品的替代。可以说，并购是国内模拟芯片企业做好做强的必由之路。”袁帅说。
在此背景下，今年以来，a股模拟芯片并购案例层出不穷。最近的并购交易来自模拟芯片龙头企业希迪伟。11月18日，公司恢复交易，宣布拟购买100%的诚信微股权，拓宽了电源管理芯片等领域的技术和产品布局。
西迪伟认为，交易完成后，公司将“大众消费”市场纳入上市公司的整体业务发展战略，与公司在现有手机、个人电脑和可穿戴设备市场积累的优势合力，巩固公司在消费电子市场的行业地位。此外，公司还将充分发挥诚信微在汽车、智能家居、安全、储能等市场的优势，结合现有的汽车规则和工业规则芯片产品，为客户提供更完善的整体解决方案。
并购模拟芯片资产不仅是希迪微的选择，也是其他芯片公司(包括非模拟芯片制造商)的共同想法。
例如，11月6日，兆易创新宣布计划以5.81亿元收购苏州赛芯70%的股份，将公司业务从存储芯片和MCU扩展到模拟芯片领域。9月12日，中国证监会批准了思瑞浦购买创新微100%股权的计划，成为“科技创新板八条”实施后批准的半导体企业重组项目。思瑞浦表示，通过并购，可以快速填补电池管理芯片领域的空白，与现有产品信号链、电源管理芯片和嵌入式微处理器协调发展，帮助公司下游应用从通信、工业、新能源汽车到消费电子，创造新的利润增长点，加快综合模拟芯片制造商。
纳芯微此前抛出收购磁传感器制造商麦歌恩的案例也备受关注。公司董事长王盛阳最近在媒体交流会议上表示，中国芯片市场已经结束了周期性的冲击波动，企业需要更多地参与产品定义，以引领行业的发展。在模拟芯片领域，行业内产品种类繁多，可以走向联合、产业整合、资源协调。龙头企业也是通过这条路逐步发展起来的，未来并购整合势在必行。
跨境并购和海外目标
比重增加
看看这一轮半导体并购浪潮，除了产业链整合，还有跨境并购案例增加、海外目标比例增加等新特点。
具体来说，随着“六并购”等政策的出台，今年与半导体相关的跨境收购比例显著增加。富乐德、双成药业、百傲化工、光智科技等上市公司选择跨境并购或投资半导体资产，布局公司多元化道路，打造第二增长曲线。
其中有许多与实际控制人有关的关联交易。例如，双成制药的并购对象——奥拉股份有限公司是同一实际控制人下的一家高质量半导体企业。交易完成后，双成制药将从化学合成多肽药物的生产转变为半导体行业模拟芯片和数模混合芯片的研发、设计和销售；光智科技计划通过发行股票和支付现金购买100%的先导电科股份，上市公司实际控制人朱世会控制的企业是交易对手的先导稀料之一。
在海外目标方面，11月1日，RS计划以现金支付方式收购RS Technologies（RST）持有的株式会社DG Technologies（DGT）70%的股权；9月30日，艾森宣布收购80%的INOFINE股权，有助于进一步巩固公司在湿电子化学品领域的领先地位，东南亚市场布局迅速；7月，希迪微宣布收购韩国集成电路设计上市公司Zinitix，约1.09亿元 Co.,Ltd.(尚未盈利)股权总额为30.91%，主要产品包括触摸控制器芯片、自动对焦芯片、触摸驱动芯片等，希迪微预计此举将拓宽公司的技术和产品布局；长电科技以6.24亿美元收购盛碟半导体80%的股权，是今年最大的海外目标并购交易。
热潮下的挑战不容忽视
总的来说，业内人士对本轮半导体并购趋势持乐观态度，也提出了一些隐忧。
“从海外半导体的整体行业经验来看，英特尔（Intel）、阿斯麦（ASML）、德州仪器（TI）、新思科技（Synopsys）等半导体巨头通过产业并购一次又一次地发展壮大。本轮国内半导体行业收购整合浪潮也将对相关公司和整个行业产生重大影响和机遇。同时，并购后的整合风险不容忽视，包括企业文化差异、管理团队整合、技术整合等挑战。如果处理不当，这些风险可能对并购效果产生负面影响，企业需要谨慎处理。"袁帅认为。
另一位投资银行家向《证券时报》编辑提出了跨境并购的担忧。虽然跨境并购可以使交易双方、投资者和中介机构在短期内形成双赢局面，但后续整合的难度不容低估，这取决于上市公司大股东对新业务的理解和对新团队的管理能力；同时，监管政策仍将关注并购的标准化和业务逻辑的合理性，防止市场无序扩张和违法行为。
《证券时报》编辑注意到，有关部门也通过发行案例继续加强对并购重组的监督。例如，上海证券交易所11月初发布了典型的并购案例汇编，特别选择了“目标公司财务欺诈”、“摩擦热重组炒作股价”、“盲目跨境目标失控”等负面案例，旨在提醒上市公司在并购过程中树立正确的发展理念，警惕相关风险。
深圳证券交易所此前发布的《并购重组指南》还建议，深圳证券交易所将继续鼓励上市公司关注主营业务，实施并购重组，支持传统工业企业并购新生产力资产的转型升级。但对标准化程度相对较差、交易执行能力较弱的“壳牌公司”，严格监督盲目跨境并购交易，严厉打击“以重组名义、套利”等市场混乱。
