编辑《证券时报》 卓泳
随着《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》等一系列政策的出台，并购重组引起了资本市场前所未有的关注。从市场实体到地方政府，设立并购基金，发布相关政策，建立市场生态，都抓住了这一政策红利。
根据《证券时报》的编辑和梳理，到目前为止，近10个地方政府已经发布或即将出台并购支持政策，一些地方已经设立了相应的工业并购基金；此外，还有250多家上市公司设立了工业并购基金。值得注意的是，地方国有资产和保险基金已成为本轮工业并购基金的重要参与者。
业内人士指出，虽然当前市场各方对并购重组的热情都很高，但中国并购市场的发展还不成熟，面临着诸多挑战。更多的市场实体需要形成共识和参与，共同探索和不断完善并购生态系统。
地方政策设立基金
“并购六条”政策实施后，许多地方政府出台了支持并购重组的相关措施。据编辑不完整统计，截至目前，上海、北京、江西、四川、湖南、湖北、安徽、深圳等地已制定并购支持措施。其中，深圳还率先发布了《深圳促进风险投资高质量发展行动计划》（2024-2026）（公开草案），积极引导企业通过并购提高竞争力。
此外，一些地区已经实施了与并购相关的产业基金。例如，湖南高新技术风险投资集团发起的湖南战略性新兴产业发展基金合伙企业（有限合伙企业）已在中国证券投资基金行业协会备案；北京亦庄建立的康桥医疗健康并购投资基金于9月28日正式成立，由北京亦庄国际投资管理有限公司与康桥资本合作，总规模30亿元；10月24日，南京新工业先进制造业强链并购基金合伙企业（有限合伙企业）成立，投资8亿元，由南京新工业投资集团有限公司共同投资；10月28日，江西兴江科技创新股权投资基金（有限合伙企业）成立20亿元，上市公司赣丰锂业参与。
在上述政策中，深圳还提出探索与行业领导者合作建立产业并购基金，鼓励国有资产和国有企业按照市场化和法治原则研究和探索建立产业并购基金。
编辑发现，从这些行业并购基金的投资组成来看，保险基金和政府投资平台的比例相对较大，特别是县级政府指导基金在其中发挥了重要作用。
产业协同趋势越来越突出
除地方国有资产外，许多上市公司也敏锐地抓住政策机遇，设立或计划设立产业基金。
根据同花顺数据的不完整统计，自今年年初以来，已有250多家上市公司发布了关于设立工业并购基金的公告，其中一些已经完成，其中大部分仍在准备推广。这些上市公司涵盖电力、房地产、电子设备制造、医药等行业。通过与专业投资机构或上下游企业联合设立工业基金，基金规模主要为4亿-5亿元。
值得注意的是，地方国有资产频频出现在上市公司设立的产业基金背后。以永福股份为例，与福建国改投资基金管理有限公司等7家投资者共同成立了福州高新区国改绿盈股权投资合伙企业(有限合伙)。
在专业投资机构的帮助下，编辑发现，与以往相比，新能源、半导体、生物医药、人工智能等领域越来越受到上市公司设立产业基金属性的青睐，重点关注“硬技术”等战略性新兴产业。
例如，中鼎股份有限公司的主营业务是机械基础件和汽车零部件。为满足战略发展需要，与山东铁发资本投资管理有限公司共同投资成立珠海充能智鼎立股权投资合伙企业（有限合伙企业），旨在参与新能源汽车产业链投资，积极布局新兴领域，同时保持主营业务优势。
一村资本创始合伙人、董事总经理于彤指出，产业并购是企业发展壮大的主流趋势，并购基金在并购生态建设中起着重要的辅助作用。在做大做强的过程中，国内外企业往往通过并购来弥补产业链的不足，实现产业聚合。并购基金可以为行业提供强有力的支持，帮助企业在投资前诊断和投资后授权方面优化产业链布局。
注重整合
计划退出是成败的关键
随着过去一年资本市场环境的变化，并购市场的供需需求增加，特别是并购目标的数量显著增加。”许多原本计划进行IPO的企业现在开始考虑被并购。此外，下一代继任问题突出，跨国公司分拆了中国业务，并购目标的供应自去年以来逐渐增加。”余彤说。
然而，在工业并购中发挥辅助作用的并购基金在中国的发展还不成熟。据了解，目前并购基金的大部分运营商都来自VC/PE，他们仍然使用VC/PE的投资逻辑作为并购基金，也就是说，当他们看到一个好的目标时，他们就开始了，但他们没有过多考虑并购后的产业整合。
从事并购基金运营的业内人士普遍认为，并购“三分并购，七分整合”。余彤表示，大多数行业并购方在行业整合方面缺乏经验，这是并购失败率高达80%的重要原因。在他看来，并购不仅是一种投资行为，更是一种管理问题。要牵头部门协调各方职能，确保并购后行业互补，达到战略预期。
除了产业整合，退出作为并购基金的投资行为也非常重要。新陈资本管理合伙人信跃升认为，中国股市估值较低，不仅是低价收购优质资产的机会，也给退出带来了严峻的挑战。
因此，他认为，一级市场需要调整战略，更加关注企业的现金流。”并购基金可以采用“双曲线”退出策略，即在持有期内通过股息或再融资获得稳定的现金回报，并在有利的市场形势下销售或上市项目战略，而不仅仅是依靠上市退出。”在他看来，实现这一策略的关键是对公司的现金流和运营管理有足够的控制权，这也是并购基金的核心优势。
总体而言，虽然当前市场各方对并购的热情较高，但并购市场生态仍不完善，市场对工业并购的意识尚未完全形成。受访者认为，更多的市场参与者需要共同探索和不断改善并购生态系统。
